天赐材料：盈利能力行业持续领先 前三季度归母净利润大增180.65%

10月27日晚，国内电解液龙头天赐材料(002709)公告了2022年前三季度的业绩。受益于公司电解液及正极材料产品销量与价格同比均有较大幅度增长，以及六氟磷酸锂/LiFSI新产能的持续投放，公司前三季度实现营业收入164.29亿元，同比增长148.06%；归母净利润43.60亿元，同比增长180.65%，延续了高速增长的势头。天赐材料主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，形成了锂离子电池材料业务、日化材料及特种化学品业务的两大业务格局。得益于新能源汽车行业需求大增，锂离子电池材料业务近年来迎来快速发展，2022年上半年其收入占总收入比重达92.90%，是近两年公司主要的收入来源。电解液出货量环比大幅增长 盈利能力行业持续领先今年以来，电解液核心溶质六氟磷酸锂的价格经历了较大波动，据Wind数据，六氟磷酸锂的价格由年初的59万元/吨，下降到9月末的30万元/吨，在6月份更是达到24.5万元/吨的底部。受此影响，电解液的价格也出现波动。与此同时，原材料的价格在持续走高，以电池级碳酸锂为例，价格由年初的30万元/吨左右上涨至9月末的50万元/吨左右，对电解液行业构成了巨大的成本压力。受到电解液价格的回落及原材料价格上涨的影响，电解液行业不少公司业绩在第三季度出现较大的承压。以新宙邦为例，第三季度归母净利润为4.38亿元，同比微增1.71%，环比出现下跌，使得前三季度整体增幅收窄。从天赐材料的业绩情况来看，则继续表现出强劲的业绩增长和盈利能力。公司第三季度营业收入为60.65亿元，同比增长107.46%；归母净利润为14.54亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25%。值得注意的是，随着产品原材料自产率不断提升，公司原材料成本进一步优化，公司第三季度的净利润率为23.97%，行业持续领先。从出货量看，受下游新能源汽车行业需求增长的影响，锂电池产业市场规模随之快速增长，天赐材料的整体出货量每季度不断提升，国金证券预计天赐材料第三季度电解液出货约9.1万吨，环比第二季度增长47%。虽受到电解液价格的回落及原材料价格上涨的影响，天赐材料的整体盈利能力仍然稳定。此外，随着电池对快充和安全性要求的提升，公司的新型电解质LiFSI第三季度开始加速放量，国金证券预计第三季度LIFSI出货1800吨，预计第四季度有望达到2500至3000吨。未来在LiFSI放量，以及添加剂顺利投产的前景下，公司有望维持高毛利水平。一体化布局+工艺创新构建成本优势近年来，天赐材料不断加强一体化布局，通过布局上游基础材料，打造了“硫酸—氢氟酸—氟化锂/五氟化磷—六氟磷酸锂—电解液”产业链一体化产能布局，实现产业链闭环。随着公司完善六氟磷酸锂上游原材料布局，公司将进一步提升六氟磷酸锂成本控制能力。目前上游原材料价格维持高位，天赐材料通过原料自产，带来了巨大的成本优势。天赐材料表示，目前公司六氟磷酸锂的自产比例超过95%，并且在未来两年，公司电解液核心原材料的自产比例逐渐提升至90%以上。天赐材料研发了独家的液体六氟磷酸锂工艺，降低了公司的综合成本。首先，液体六氟磷酸锂固定资产投入比固体六氟磷酸锂低；其次，液体六氟磷酸锂工艺简单，降低设备能耗；第三，液体六氟磷酸锂的副产物硫酸可用于公司磷酸铁的生产，进一步降低生产成本，而固体六氟磷酸锂工艺产生的废料还需额外废料处理开支。此外，天赐材料还布局了40万吨电池回收项目，具备高纯碳酸锂及电池级磷酸铁回收能力，将与现有磷酸铁锂、六氟磷酸锂形成产业闭环，较市场采购具备明显价格优势，进一步增厚利润。（文穗）